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title: "Valuation por múltiplos: EV/EBITDA, P/L e como usar na avaliação da sua empresa"
url: https://dernegocios.com.br/valuation-por-multiplos/
date: 2021-11-18
modified: 2026-06-16
lang: pt
author: "Ana Flávia Cól"
description: "Receber um aporte atraente de um investidor é uma maneira importante para prosperar, crescer, reposicionar-se, enfim, ter resultados incríveis. Porém, nada disso é possível sem conhecer o real valor de..."
categories:
  - "Valuation de Empresas"
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# Valuation por múltiplos: EV/EBITDA, P/L e como usar na avaliação da sua empresa

Receber um aporte atraente de um investidor é uma maneira importante para prosperar, crescer, reposicionar-se, enfim, ter resultados incríveis. Porém, nada disso é possível sem conhecer o real valor de sua empresa. Só o [valuation](https://dernegocios.com.br/valuation-avaliacao-de-empresas/) pode te ajudar a tomar uma decisão entre aceitar ou não um investimento; entre vender ou expandir.

É por isso que nesse artigo vamos te mostrar um dos [métodos para saber o valor de uma empresa](https://dernegocios.com.br/metodos-de-avaliacao-de-empresas/), isto é, o Valuation por múltiplos. Essa é uma forma de saber quanto a empresa vale a partir de comparações com outras que funcionam como referência no mercado.

Aqui você vai encontrar todos esses assuntos, confira:

- O que é avaliação por múltiplos?

- O que são múltiplos de uma empresa?

- Como identificar o múltiplo de um Valuation?

- Vantagens e desvantagens do Valuation por múltiplos

**Atenção**: Este artigo faz parte da série sobre **Métodos de Avaliação de empresas | Valuation**. O guia central é **[Métodos de avaliação de empresas](https://dernegocios.com.br/metodos-de-avaliacao-de-empresas/)**. No final deste texto, você encontrará mais **artigos relacionados** ao tema.

## O que é Avaliação por múltiplos?

https://youtu.be/gPq6nxm6ils
*Sócio-diretor da D&R Negócios, Dejair Baptista de Paula Jr. fala sobre o valuation por múltiplos*

O Valuation por múltiplos é o método que apura o valor da empresa por análise comparativa com o desempenho econômico-financeiro de outras empresas similares do mercado.

[![Ebook valuation](https://dernegocios.com.br/wp-content/uploads/2018/05/Ebook-valuation.jpg)](https://materiais.dernegocios.com.br/ebook-o-que-voce-precisa-saber-sobre-avaliacao-de-empresas?utm_source=blog&utm_medium=referral&utm_campaign=referral-blog-banner-valuation-por-multiplos)BAIXE SEU E-BOOK GRATUITAMENTE! É só clicar na imagem.

Esse tipo de avaliação baseia-se no conceito de valor relativo, ou seja, o valor da empresa analisada dependerá do valor das outras com as quais será comparada. Daí porque também se chama Avaliação relativa ou por múltiplos.

Esse tipo de método pressupõe que o valor de um ativo deve ser próximo a outros semelhantes disponíveis no mercado. Desse modo, é uma abordagem completamente diferente da adotada por outro método de avaliação muito popular, o [Fluxo de Caixa Descontado (FCD)](https://dernegocios.com.br/metodo-de-valuation-o-fluxo-de-caixa-descontado-em-quatro-etapas/). A premissa do último é a do valor intrínseco, ou seja, o valor da empresa é proporcional à riqueza que ela poderá gerar no futuro, a partir de suas características operacionais próprias.

O método dos múltiplos compara os [indicadores da empresa](https://dernegocios.com.br/indicadores-de-valuation/) com outra(s) que sirvam de referência. E, muitas vezes, compara os múltiplos da empresa analisada com suas próprias médias históricas também.

Mas agora vamos ao principal: a análise dos múltiplos de mercado.

**💡Saiba mais →** [**Descubra quanto vale sua empresa antes de negociar** ](https://dernegocios.com.br/quanto-vale-minha-empresa/)

## O que são múltiplos de uma empresa?

Um múltiplo nada mais é do que a relação entre o valor de mercado e uma outra variável, por exemplo, lucro, liquidez, valor patrimonial, [EBITDA](https://dernegocios.com.br/ebitda-como-calcular/), etc.

A fórmula para calcular qualquer múltiplo é uma equação muito simples, a saber:

### Múltiplo = Valor de mercado / VARIÁVEL

![Fórmula do valuation por múltiplos](https://dernegocios.com.br/wp-content/uploads/2021/11/4-2-1024x576.jpg)Fórmula do valuation por múltiplos

Nessa equação de um múltiplo, o valor de mercado pode ser o valor da empresa ou o valor das ações. Já a Variável representa o indicador (driver) escolhido. Há vários tipos de múltiplos, como, por exemplo, Faturamento, Lucro, Ebitda, Fluxo de Caixa, etc.

O múltiplo escolhido servirá como base para análise do valor da empresa em avaliação. É assim que ouvimos dizer que uma empresa vale "X" vezes seu faturamento ou "Y" [vezes o Ebitda](https://dernegocios.com.br/como-calcular-o-valor-de-uma-empresa-a-partir-do-ebitda/). Essa variável de multiplicação é determinada a partir das empresas tomadas como referência no mercado.

Assim, cada múltiplo gera uma faixa de valor pela qual o mercado estaria valorando seus ativos e, por isso, é muito importante escolher o melhor múltiplo para cada tipo de negócio.

A seguir, você confere os principais múltiplos utilizados pelo mercado.

## 1. Valuation por Múltiplos de "Lucro":

O foco desse indicador é a relação entre o valor da empresa e sua capacidade de gerar resultados. Os múltiplos de lucro mais utilizados são Ebitda (EV/EBITDA) e Lucro Líquido (P/E ou P/L). Mas há ainda outros como Ebit (EV/EBIT) ou Fluxo de Caixa (EV/FCF).

### a) Múltiplos de EBITDA:

Ebitda é a sigla em inglês para *Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization*. Em português, é Lajida ou Lucro Antes dos Juros, Impostos, Depreciação e Amortização. Esse é um indicador muito eficaz porque considera apenas os resultados operacionais da empresa. Então, ele facilita a comparação com qualquer outra empresa em mercado nacional ou internacional.

![Múltiplos de Ebitda](https://dernegocios.com.br/wp-content/uploads/2021/11/7-1024x576.jpg)Múltiplos de Ebitda

O Ebitda pode ser calculado a partir do DRE (Demonstrativo de Resultados da Empresa). [Veja aqui como fazer.](https://dernegocios.com.br/ebitda-como-calcular/)

Vamos a um caso para ilustrar o valuation por múltiplos de Ebitda.

A fórmula para o cálculo é **EM (ref) + EV (ref) / EBTIDA (ref)**, a saber :

- **EM (ref): Múltiplo de Ebtida (Ebitda Multiple) da empresa escolhida como referência.**

- **EV (ref): Valor da Empresa (Enterprise Value ou Firm Value - FV) utilizada como referência.**

- **EBITDA (ref): Ebitda da empresa usada como referência.**

### Exemplo para ilustrar:

Então, imagine que você busca o valor da empresa “X” e escolhe a empresa “Y” como referência para comparação. A empresa "Y" tem capital aberto em bolsa, com divulgação de seus números, e sabemos o seguinte sobre ela:

| **Valor atual de Bolsa de valores da empresa  Y** | (a) R$ 3.000,00 |
| ------------------------------------------------------ | --------------- |
| **Valor da dívida da empresa **Y | (b) R$ 2.400,00 |
| **Valor da empresa Y ("a"+"b")    ** | (c) R$ 5.400,00 |
| **EBITDA estimado para a ano atual  ** | (d) R$ 540,00 |
| **Múltiplo estimado de EBITDA ("c" *÷* "d")  ** | 10 vezes |
**Valor da firma/ EBITDA, por exemplo;**

Assim, já sabemos que usaremos um múltiplo de 10 como referência. Vamos ver então como calcular o valor da empresa "X", a saber:

| **Múltiplo estimado da empresa anterior *(calculado acima***) | (a) 10 vezes |
| -------------------------------------------------------------- | ------------ |
| **EBITDA estimada da empresa X para o ano atual** | (b) R$ 1.500,00 |
| **Valor estimado da empresa X  *(EBITDA x Múltiplo)* ** | (c) R$ 15.000,00 |
| **Valor da dívida** | (d) R$ 5.000,00 |
| **Valuation da empresa X para seus acionistas ("c" – "d")** | R$ 10.000,00 |
**Valor da empresa/ EBITDA, por exemplo;**

[![Ebook Métodos de Valuation](https://dernegocios.com.br/wp-content/uploads/2023/11/Ebook-Metodos-de-Valuation.jpg)](https://materiais.dernegocios.com.br/ebook-metodos-de-valuation?utm_source=blog&utm_medium=referral&utm_campaign=referral-blog-banner-valuation-por-multiplos)BAIXE SEU E-BOOK GRATUITAMENTE! É só clicar na imagem.

Em suma, um múltiplo EV/EBITDA 10x significa, por exemplo, que a empresa vale o equivalente a dez anos de geração de caixa operacional, considerando o último EBITDA apresentado pela empresa. [Veja mais sobre como calcular o valor da empresa pelo Ebitda.](https://dernegocios.com.br/como-calcular-o-valor-de-uma-empresa-a-partir-do-ebitda/)

### Mas qual múltiplo de EBITDA e razoável para a minha empresa?

Após a compreensão desse método, essa é a pergunta que mais surge e a resposta depende do setor, do porte e do momento econômico. No Brasil, os múltiplos EV/EBITDA praticados em aquisições de empresas de médio porte costumam variar entre:

- Industria e manufatura: entre 4x e 7x

- Servicos recorrentes (SaaS, assinaturas, manutencao): entre 5x e 10x

- Comércio e varejo: entre 3x e 5x

- Agronegócio: entre 4x e 6x, com alta sensibilidade ao ciclo de commodities

- Servicos profissionais e consultorias: entre 4x e 7x

Contudo, esses valores são apenas referências de mercado para empresas lucrativas e em crescimento, e podem variar conformo custo de capital. Até, por isso, o timing e a preparação da empresa para o processo de venda impactam diretamente o múltiplo obtido.

**💡Saiba mais →** [**Veja como vender sua empresa pelo valor certo**](https://dernegocios.com.br/como-vender-minha-empresa/)

É importante considerar que, quando a empresa não tem comparáveis listadas em bolsa, o avaliador precisa recorrer a bases de dados de transações privadas e ao conhecimento acumulado de operações fechadas, o que é um dos principais valores de um assessor especializado em M&A.

### b) Múltiplos de Lucro Líquido ou (P/E):

Esse tipo de múltiplo é mais usado para empresas negociadas em Bolsa de Valores. Assim, em geral, se usa o Preço por ação dividido pelo Lucro por ação. É o chamado P/L (Preço/Lucro) ou P/E (Price Earnings Ratio).

Esse tipo de cálculo permite determinar o tempo necessário para recuperar o capital investido na compra da ação, por exemplo. Assim, as empresas com baixo índice sinalizam desvalorização.

É um cálculo também muito simples, mas pouco preciso porque o P/L das empresas negociadas em bolsa varia diariamente. Por isso, em geral, esse driver é substituído pelo Ebitda.

Além disso, outra possibilidade é usar o P/E em conjunto com outras metodologias como o próprio Fluxo de caixa Descontado.

## 2. Valuation por múltiplos de valor patrimonial

O valor patrimonial é o rendimento real da empesa, isto é, a diferença entre o faturamento (receita total) e o custo total. Desse modo, o índice é o valor de mercado dividido pelo valor do patrimônio líquido da empresa, logo, Preço/Valor Patrimonial por ação (P/VPA).

A lógica do cálculo é a mesma já apresentada para os múltiplos anteriormente. A fórmula é, a saber: **Valor= M(ref) x PL (Patrimônio Líquido da Empresa Avaliada**)

Esse método é bastante simples, mas pouco utilizado. Isso porque o patrimônio líquido não reflete o valor dos ativos intangíveis, que representam muito do valor total de uma empresa.

## 3. Valuation por múltiplos de faturamento

O índice de múltiplos pelo faturamento ou múltiplos de receita permite saber quantas vezes o valor do faturamento vale uma empresa. Existem até alguns parâmetros pré-determinados no mercado para isso. Mas, na prática, só se adota o múltiplo de receita se realmente não houver outro d*river* melhor. Em primeiro lugar porque o faturamento não representa o potencial real da empresa. Em segundo lugar porque esse índice só é aplicável a empresas muito padronizadas, como franqueados, ou empresas muito pequenas (microempresas).

Existem ainda o **EV/Sales**, múltiplo de Receita Líquida, utilizado para avaliação de empresas novas, em crescimento acelerado de vendas ou com Ebitda negativo.

[![valuation](https://dernegocios.com.br/wp-content/uploads/2021/11/valuation-1024x205.webp)](https://materiais.dernegocios.com.br/pagina-de-contato?utm_source=blog&utm_medium=referral&utm_campaign=referral-blog-banner-valuation-por-multiplos)

E o múltiplo **EV/ARR** que utiliza como base o ARR (*Annual Recurring Revenue* ou Receita Recorrente Anual). Assim um um múltiplo EV/ARR 3.0x significa que a empresa vale três vezes a sua receita recorrente anual, por exemplo. Esse é mais usado para empresas de tecnologia.

### Quando usar cada múltiplo - guia rápido:

- EV/EBITDA: para a maioria das empresas lucrativas; é o múltiplo mais usado em M&A no Brasil

- P/L (Price/Earnings): para empresas de capital aberto com lucro líquido estável

- P/VPA (Valor Patrimonial): para empresas com ativos imobilizados significativos ou em dificuldade financeira

- EV/Receita (EV/Sales): para startups ou empresas em crescimento acelerado com EBITDA ainda negativo

- EV/ARR: específico para empresas de tecnologia com receita recorrente anual

Vale destacar que a escolha errada do múltiplo pode distorcer substancialmente o valuation. Por isso, a seleção do driver correto é uma das primeiras decisões técnicas de um avaliador experiente. [](https://www.google.com.br/search?sxsrf=ALeKk028Z7wWg6bSgYLZfivZhFC9IBPhKQ%3A1605292752377&source=hp&ei=0NKuX-DRFOS-5OUP-JW9kAg&q=valuation+por+m%C3%BAltiplos&btnK=Pesquisa+Google&oq=homero+marchese+senha&gs_lcp=CgZwc3ktYWIQAzoKCC4Q6gIQJxCTAjoHCCMQ6gIQJzoHCC4QJxCTAjoECCMQJzoICAAQsQMQgwE6BQgAELEDOgUILhCxAzoCCAA6AgguOgcIABCxAxAKOgYIABAWEB46CAgAEBYQChAeUJkkWLxNYIZQaAJwAHgAgAHaAYgB6xaSAQYwLjIwLjGYAQCgAQGqAQdnd3Mtd2l6sAEK&sclient=psy-ab&ved=0ahUKEwjg-Y3ClYDtAhVkH7kGHfhKD4IQ4dUDCAc&uact=5#)

## Como identificar o múltiplo de um valuation?

A análise de múltiplos de mercado requer a comparação entre empresas com ativos similares. Assim, em geral, as características mais utilizadas para validar a similaridade são, a saber:

- semelhança de setor,

- risco,

- crescimento,

- e potencial de geração de resultados, por exemplo;

![Avaliação relativa ou por múltiplos](https://dernegocios.com.br/wp-content/uploads/2021/11/5-1024x576.jpg)Avaliação relativa ou por múltiplos

Desse modo, esses itens devem ser semelhantes aos da empresa em análise.

Em nossos exemplos, utilizamos apenas uma empresa como referência, mas é comum que o avaliador componha uma amostra maior para, com isso, refletir melhor a média de mercado.

### Mas, qual múltiplo utilizar?

A escolha do driver para o valuation por múltiplos depende da realidade de cada empresa. Assim, deve ser utilizado o múltiplo que mais reflete as expectativas do mercado para aquela empresa em análise.

Cada múltiplo gera uma faixa de valor, por isso, um especialista é que deve direcionar essa escolha para evitar uma análise imperfeita.

Além disso, um profissional especializado é necessário para eliminar quaisquer informações inadequadas (outliers), que distorcem a média de mercado em que se baseia a avaliação por múltiplos.

### O problema dos outliers e das falsas equivalências:

Um erro frequente é comparar empresas superficialmente semelhantes, mas com perfis de risco muito diferentes. Por exemplo, uma indústria de alimentos com contratos de fornecimento de longo prazo não é comparável a outra que depende de pedidos *spot* mesmo que ambas sejam do mesmo setor e tenham EBITDA similar. O ajuste dessas diferenças exige expertise e, quando mal feito, produz um valuation que não resiste à análise de compradores sofisticados.

## Vantagens e desvantagens do valuation por múltiplos

[](https://www.google.com.br/search?sxsrf=ALeKk028Z7wWg6bSgYLZfivZhFC9IBPhKQ%3A1605292752377&source=hp&ei=0NKuX-DRFOS-5OUP-JW9kAg&q=valuation+por+m%C3%BAltiplos&btnK=Pesquisa+Google&oq=homero+marchese+senha&gs_lcp=CgZwc3ktYWIQAzoKCC4Q6gIQJxCTAjoHCCMQ6gIQJzoHCC4QJxCTAjoECCMQJzoICAAQsQMQgwE6BQgAELEDOgUILhCxAzoCCAA6AgguOgcIABCxAxAKOgYIABAWEB46CAgAEBYQChAeUJkkWLxNYIZQaAJwAHgAgAHaAYgB6xaSAQYwLjIwLjGYAQCgAQGqAQdnd3Mtd2l6sAEK&sclient=psy-ab&ved=0ahUKEwjg-Y3ClYDtAhVkH7kGHfhKD4IQ4dUDCAc&uact=5#)A principal vantagem da avaliação por múltiplos é ser simples, rápida, e aplicável a empresas que possuem poucas informações econômico-financeiras disponíveis.

Tem também o benefício de refletir a situação do mercado. E é menos suscetível a erros de estimativa de crescimento, como, por exemplo, pode haver no Fluxo de Caixa Descontado, por efetuar projeções em seu cálculo.

Mas, naturalmente, o método dos múltiplos enfrenta também alguns questionamentos.

https://youtu.be/8sw2vfa4Ej8
Valuation múltiplos

Por exemplo, embora reflita o momento atual da empresa no mercado, não indica as potencialidades do negócio para o futuro. Afinal, não estima seu potencial de fluxo de caixa; tampouco, outras variáveis como risco, taxa de crescimento, custo de capital, etc.

Então, o valor encontrado não garante permanência de resultados no futuro.** **Além disso, o valuation por múltiplos desconsidera aspectos estratégicos como estilo de gestão, diferenciais competitivos ou potencial de escala da empresa.

Além disso, o pressuposto desta análise é que o mercado valora os ativos de forma correta. Assim, a empresa avaliada utiliza os números dos principais pares de seu setor para comparação. Mas isso pode levar a erros de interpretação. Só para ilustrar, o mercado em análise pode estar supervalorizado; ou então os ganhos não recorrentes podem apresentar variações dos indicadores que passam despercebidas.

Outro ponto essencial é que os drivers, às vezes, mentem. Não raro, é necessário realizar ajustes. Ver, por exemplo, [Ebitda ajustado e Margem de Ebitda](https://dernegocios.com.br/ebitda-como-calcular/).

Mas tudo isso é superável para um avaliador experiente na aplicação do método.

E, além disso, é muito comum que o método de múltiplos seja associado a outros para uma valoração mais assertiva da empresa.

### Próximos passos na sua jornada

Este artigo faz parte do pilar **Métodos de Avaliação de Empresas** e a seguir, você pode explorar os conteúdos que detalham cada método e seus cálculos:

- **1. [Fluxo de Caixa Descontado (DCF): como aplicar esse método de valuation em 4 Etapas](https://dernegocios.com.br/metodo-de-valuation-o-fluxo-de-caixa-descontado-em-quatro-etapas/)**
Entenda passo a passo como aplicar o método do Fluxo de Caixa Descontado (DCF), um dos mais utilizados em finanças corporativas, e aprenda a projetar fluxos, definir taxas de desconto e estimar o valor presente do negócio.

- **2. [Caminho prático para calcular o Valuation de uma Empresa](https://dernegocios.com.br/como-calcular-o-valuation-de-uma-empresa/)**
Veja, de forma prática, como aplicar diferentes métodos de avaliação para chegar ao valor de uma empresa, considerando fluxos de caixa, múltiplos e variáveis de mercado.

- **3. [Como usar o EBITDA para estimar o valor de mercado de uma empresa](https://dernegocios.com.br/como-calcular-o-valor-de-uma-empresa-a-partir-do-ebitda/)**
Saiba como utilizar o EBITDA como base para estimar o valor de uma empresa, aplicando múltiplos e comparativos de mercado.

- **4[. Faturamento no valuation: entenda porque não é um indicador confiável isoladamente](https://dernegocios.com.br/como-calcular-o-valor-de-uma-empresa-pelo-seu-faturamento/)** Entenda porque esse não é um bom indicador para o cálculo do valor de um negócio

- **5**.**[Como avaliar empresas de serviços: particularidades do valuation no setor](https://dernegocios.com.br/como-calcular-o-valor-de-uma-empresa-de-servicos/)**
Descubra as particularidades do valuation em empresas de serviços, incluindo margens operacionais, geração de caixa e diferenciais intangíveis.

## Conclusão

O valuation por múltiplos é um dos métodos mais usados em M&A, justamente por sua objetividade e por refletir o que o mercado está efetivamente pagando por empresas semelhantes. Mas sua precisão depende de três fatores que não estão em nenhuma planilha, que são: acesso a múltiplos reais de transaçõeses comparáveis, capacidade de identificar e eliminar outliers, e expertise para ajustar diferenças operacionais entre os negócios comparados.

Na D&R Negócios, o valuation por múltiplos é quase sempre combinado com o Fluxo de Caixa Descontado, o que resulta em um laudo mais robusto e mais difícil de contestar em uma negociaçãoo. Se você quer saber qual e o múltiplo praticado no seu setor e o que isso representa em valor para a sua empresa, o próximo passo e simples: faça constato conosco e obtenha uma proposta de valuation sem compromisso.

[![O mercado tem um múltiplo para a sua empresa — solicite uma proposta de valuation por múltiplos na D&R Negócios](https://dernegocios.com.br/wp-content/uploads/2021/11/banner-proposta-valuation-multiplos-dernegocios.jpg)](https://materiais.dernegocios.com.br/pagina-de-contato?utm_source=blog&utm_medium=referral&utm_campaign=referral-blog-banner-valuation-por-multiplos)