skip to Main Content
(44) 3029-5309 der@dernegocios.com.br (44) 99923-4544          
D&R Negócios Empresariais | Avaliação, Compra e Venda de Empresas
  • Sobre
  • Avaliação | Valuation
    • Avaliação de Empresas
    • Avaliação de Marcas
    • Avaliação de Startups
    • Avaliação de Carteira de Clientes
    • Avaliação de Máquinas e Equipamentos
  • Compra e Venda de Empresas
    • Empresas à Venda
    • Nosso Investidor Procura
    • Compra de Empresas
    • Venda de Empresas
    • Seja parceiro da D&R Negócios
  • Serviços
    • Acordo de quotistas
    • Conselho consultivo
    • Valorização da Empresa
  • Blog
  • Materiais
    • Podcasts
    • Downloads
  • FAQ
  • Contato
  • Buscar
Blog
Início » Blog » Valuation por múltiplos: entenda os caminhos para conhecer o valor da empresa a partir da comparação com referências de mercado

Valuation por múltiplos: entenda os caminhos para conhecer o valor da empresa a partir da comparação com referências de mercado

  • 18 de janeiro de 2021
  • D&R Negócios
  • Avaliação de Empresas
  • 1 Comment
Valuation Por Múltiplos

Imagine receber um aporte super atraente de um investidor. Prosperar, crescer, reposicionar-se, enfim, ter resultados incríveis.

Porém, nada disso é possível sem conhecer o real valor de sua empresa. Só a avaliação da empresa pode te ajudar a tomar uma decisão entre aceitar ou não um investimento; entre vender ou expandir.

É por isso que nesse post vamos te mostrar um dos métodos para saber o valor de uma empresa, isto é, o Valuation por múltiplos. Essa é uma forma de saber quanto a empresa vale a partir de comparações com outras que funcionam como referência no mercado.

Aqui você vai encontrar todos esses assuntos, confira :

  • O que é avaliação por múltiplos?
  • O que são múltiplos de uma empresa?
  • Como identificar o múltiplo de um Valuation?
  • Vantagens e desvantagens do Valuation por múltiplos

O que é Avaliação por múltiplos?

O Valuation por múltiplos é o método que apura o valor da empresa por análise comparativa com o desempenho econômico-financeiro de outras empresas similares do mercado.

Esse tipo de avaliação baseia-se no conceito de valor relativo, ou seja, o valor da empresa analisada dependerá do valor das outras com as quais será comparada. Daí porque também se chama Avaliação relativa ou por múltiplos.

Esse tipo de método pressupõe que o valor de um ativo deve ser próximo a outros semelhantes disponíveis no mercado. Desse modo, é uma abordagem completamente diferente da adotada por outro método de avaliação muito popular, o Fluxo de Caixa Descontado (FCD). A premissa do último é a do valor intrínseco, ou seja, o valor da empresa é proporcional à riqueza que ela poderá gerar no futuro, a partir de suas características operacionais próprias.

O método dos múltiplos compara os indicadores da empresa com outra(s) que sirvam de referência. E, muitas vezes, compara os múltiplos da empresa analisada com suas próprias médias históricas também.

Mas agora vamos ao principal: a análise dos múltiplos de mercado.

O que são múltiplos de uma empresa?

Fórmula do valuation por múltiplos

Um múltiplo nada mais é do que a relação entre o valor de mercado e uma outra variável, por exemplo, lucro, liquidez, valor patrimonial, EBITDA, etc.

A fórmula para calcular qualquer múltiplo é uma equação muito simples, a saber:

Múltiplo = Valor de mercado / VARIÁVEL

Nessa equação de um múltiplo, o valor de mercado pode ser o valor da empresa ou o valor das ações. Já a Variável representa o indicador (driver) escolhido. Há vários tipos de múltiplos, como, por exemplo, Faturamento, Lucro, Ebitda, Fluxo de Caixa, etc.

O múltiplo escolhido servirá como base para análise do valor da empresa em avaliação. É assim que ouvimos dizer que uma empresa vale “X” vezes seu faturamento ou “Y” vezes o Ebitda. Essa variável de multiplicação é determinada a partir das empresas tomadas como referência no mercado.

Assim, cada múltiplo gera uma faixa de valor pela qual o mercado estaria valorando seus ativos e, por isso, é muito importante escolher o melhor múltiplo para cada tipo de negócio.

A seguir, você confere os principais múltiplos utilizados pelo mercado.

1. Valuation por Múltiplos de “Lucro”:

O foco desse indicador é a relação entre o valor da empresa e sua capacidade de gerar resultados. Os múltiplos de lucro mais utilizados são Ebitda (EV/EBITDA) e Lucro Líquido (P/E ou P/L). Mas há ainda outros como Ebit (EV/EBIT) ou Fluxo de Caixa (EV/FCF).

a) Múltiplos de EBITDA:

Ebitda é a sigla em inglês para Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. Em português, é Lajida ou Lucro Antes dos Juros, Impostos, Depreciação e Amortização. Esse é um indicador muito eficaz porque considera apenas os resultados operacionais da empresa. Então, ele facilita a comparação com qualquer outra empresa em mercado nacional ou internacional.

valuation por múltiplos de ebitda
Múltiplos de Ebitda

O Ebitda pode ser calculado a partir do DRE (Demonstrativo de Resultados da Empresa). Veja aqui como fazer.

Vamos a um caso para ilustrar o valuation por múltiplos de Ebitda.

A fórmula para o cálculo é EM (ref) + EV (ref) / EBTIDA (ref), a saber :

  • EM (ref): Múltiplo de Ebtida (Ebitda Multiple) da empresa escolhida como referência.
  • EV (ref): Valor da Empresa (Enterprise Value ou Firm Value – FV) utilizada como referência.
  • EBITDA (ref): Ebitda da empresa usada como referência.

Exemplo para ilustrar:

Então, imagine que você busca o valor da empresa “X” e escolhe a empresa “Y” como referência para comparação. A empresa “Y” tem capital aberto em bolsa, com divulgação de seus números, e sabemos o seguinte sobre ela:

Valor atual de Bolsa de valores da empresa  Y(a) R$ 3.000,00
Valor da dívida da empresa Y(b) R$ 2.400,00
Valor da empresa Y (“a”+”b”)    (c) R$ 5.400,00
EBITDA estimado para a ano atual  (d) R$ 540,00
Múltiplo estimado de EBITDA (“c” ÷ “d”)  10 vezes
Valor da firma/ EBITDA, por exemplo;

Assim, já sabemos que usaremos um múltiplo de 10 como referência. Vamos ver então como calcular o valor da empresa “X”, a saber:

Múltiplo estimado da empresa anterior (calculado acima)(a) 10 vezes
EBITDA estimada da empresa X para o ano atual(b) R$ 1.500,00
Valor estimado da empresa X  (EBITDA x Múltiplo) (c) R$ 15.000,00
Valor da dívida(d) R$ 5.000,00
Valuation da empresa X para seus acionistas (“c” – “d”)R$ 10.000,00
Valor da empresa/ EBITDA, por exemplo;

Em suma, um múltiplo EV/EBITDA 10x significa, por exemplo, que a empresa vale o equivalente a dez anos de geração de caixa operacional, considerando o último EBITDA apresentado pela empresa.

b) Múltiplos de Lucro Líquido ou (P/E):

Esse tipo de múltiplo é mais usado para empresas negociadas em Bolsa de Valores. Assim, em geral, se usa o Preço por ação dividido pelo Lucro por ação. É o chamado P/L (Preço/Lucro) ou P/E (Price Earnings Ratio).

Esse tipo de cálculo permite determinar o tempo necessário para recuperar o capital investido na compra da ação, por exemplo. Assim, as empresas com baixo índice sinalizam desvalorização.

É um cálculo também muito simples, mas pouco preciso porque o P/L das empresas negociadas em bolsa varia diariamente. Por isso, em geral, esse driver é substituído pelo Ebitda.

Além disso, outra possibilidade é usar o P/E em conjunto com outras metodologias como o próprio Fluxo de caixa Descontado.

2. Valuation por múltiplos de valor patrimonial

O valor patrimonial é o rendimento real da empesa, isto é, a diferença entre o faturamento (receita total) e o custo total. Desse modo, o índice é o valor de mercado dividido pelo valor do patrimônio líquido da empresa, logo, Preço/Valor Patrimonial por ação (P/VPA).

A lógica do cálculo é a mesma já apresentada para os múltiplos anteriormente. A fórmula é, a saber: Valor= M(ref) x PL (Patrimônio Líquido da Empresa Avaliada)

Esse método é bastante simples, mas pouco utilizado. Isso porque o patrimônio líquido não reflete o valor dos ativos intangíveis, que representam muito do valor total de uma empresa.

3. Valuation por múltiplos de faturamento

O índice de múltiplos pelo faturamento ou múltiplos de receita permite saber quantas vezes o valor do faturamento vale uma empresa. Existem até alguns parâmetros pré-determinados no mercado como, por exemplo:

Drogaria: 2-4 Vezes
Padaria – 4-6 vezes
Banca de jornal: 5 vezes
Pizzaria: 6 vezes
Mercearia: 5 vezes
Bar: 4 vezes
Restaurante: 4 Vezes
Fonte: Souza, Wagner e Verzbickas (2002)

Na prática, só se adota o múltiplo de receita se realmente não houver outro driver melhor. Em primeiro lugar porque o faturamento não representa o potencial real da empresa. Em segundo lugar porque esse índice só é aplicável a empresas muito padronizadas, como franqueados, ou empresas muito pequenas (microempresas).

Existem ainda o EV/Sales, múltiplo de Receita Líquida, utilizado para avaliação de empresas novas, em crescimento acelerado de vendas ou com Ebitda negativo.

E o múltiplo EV/ARR que utiliza como base o ARR (Annual Recurring Revenue ou Receita Recorrente Anual). Assim um um múltiplo EV/ARR 3.0x significa que a empresa vale três vezes a sua receita recorrente anual, por exemplo. Esse é mais usado para empresas de tecnologia.

Como identificar o múltiplo de um valuation ?

A análise de múltiplos de mercado requer a comparação entre empresas com ativos similares. Assim, em geral, as características mais utilizadas para validar a similaridade são, a saber:

  • semelhança de setor,
  • risco,
  • crescimento,
  • e potencial de geração de resultados, por exemplo;
avaliação por múltiplos
Avaliação relativa ou por múltiplos

Desse modo, esses itens devem ser semelhantes aos da empresa em análise.

Em nossos exemplos, utilizamos apenas uma empresa como referência, mas é comum que o avaliador componha uma amostra maior para, com isso, refletir melhor a média de mercado.

Mas, qual múltiplo utilizar ?

A escolha do driver para o valuation por múltiplos depende da realidade de cada empresa. Assim, deve ser utilizado o múltiplo que mais reflete as expectativas do mercado para aquela empresa em análise.

Cada múltiplo gera uma faixa de valor, por isso, um especialista é que deve direcionar essa escolha para evitar uma análise imperfeita.

Além disso, um profissional especializado é necessário para eliminar quaisquer informações inadequadas (outliers), que distorcem a média de mercado em que se baseia a avaliação por múltiplos.

Vantagens e desvantagens do valuation por múltiplos

A principal vantagem da avaliação por múltiplos é ser simples, rápida, e aplicável a empresas que possuem poucas informações econômico-financeiras disponíveis.

Tem também o benefício de refletir a situação do mercado. E é menos suscetível a erros de estimativa de crescimento, como, por exemplo, pode haver no Fluxo de Caixa Descontado, por efetuar projeções em seu cálculo.

Mas, naturalmente, o método dos múltiplos enfrenta também alguns questionamentos.

Por exemplo, embora reflita o momento atual da empresa no mercado, não indica as potencialidades do negócio para o futuro. Afinal, não estima seu potencial de fluxo de caixa; tampouco, outras variáveis como risco, taxa de crescimento, custo de capital, etc.

Então, o valor encontrado não garante permanência de resultados no futuro. Além disso, o valuation por múltiplos desconsidera aspectos estratégicos como estilo de gestão, diferenciais competitivos ou potencial de escala da empresa.

Além disso, o pressuposto desta análise é que o mercado valora os ativos de forma correta. Assim, a empresa avaliada utiliza os números dos principais pares de seu setor para comparação. Mas isso pode levar a erros de interpretação. Só para ilustrar, o mercado em análise pode estar supervalorizado; ou então os ganhos não recorrentes podem apresentar variações dos indicadores que passam despercebidas.

Outro ponto essencial é que os drivers, às vezes, mentem. Não raro, é necessário realizar ajustes. Ver, por exemplo, Ebitda ajustado e Margem de Ebitda.

Mas tudo isso é superável para um avaliador experiente na aplicação do método.

E, além disso, é muito comum que o método de múltiplos seja associado a outros para uma valoração mais assertiva da empresa.

Conclusão

Bom, se você chegou até aqui é porque já viu o conceito de valuation por múltiplos e também conheceu os principais múltiplos analisados pelo mercado.

Reconheceu também os benefícios e limitações do método dos múltiplos.

E certamente, já entende também porque a avaliar uma empresa é tão importante para um negócio prosperar.

Mas talvez ainda queira saber mais sobre métodos de avaliação de empresas e por isso estamos deixando esse link.

Agora, se já estiver preparado para conhecer o valor da sua empresa, nós podemos te ajudar. É só fazer contato conosco.

  • Tweet
  • Share
  • Share

D&R Negócios

Outros Artigos

Dicionário de Valuation

Conhecer o valor de uma empresa pode ser necessário para muitas situações. As operações de…

Valuation Como Fazer
Valuation como fazer para calcular o valor de uma empresa

VALUATION Como fazer para calcular o valor justo de uma empresa, você sabe ? O…

Como Avaliar Empresas
Entenda como avaliar empresas pode te ajudar a fazer bons negócios

Já pensou como avaliar empresas pode impactar seus resultados no mercado ? Você batalha, investe,…

This Post Has One Comment

  1. Vanderley Ferezin disse:
    1 de fevereiro de 2021 às 13:51

    Olá !
    Excelente esse texto.
    Utilizo alguns desses parâmetros para ter um bom Feedback com os clientes de Postos. Parabéns Dejair e equipe !
    Grande abraço

    Responder

Deixe uma resposta Cancelar resposta

O seu endereço de e-mail não será publicado. Campos obrigatórios são marcados com *

CATEGORIAS
  • Avaliação de Empresas (48)
  • Compra e Venda de Empresas (54)
  • Notícias e Novidades (22)
  • Sócios (1)
  • Uncategorized (1)
ÚLTIMAS PUBLICAÇÕES
  • Valuation Como Fazer
    Valuation como fazer para calcular o valor de uma empresa
    8 de fevereiro de 2021
  • Como Avaliar Empresas
    Entenda como avaliar empresas pode te ajudar a fazer bons negócios
    2 de fevereiro de 2021
  • O Que é Valuation De Uma Empresa
    O que é valuation de uma empresa: conheça essa estratégia e saiba como isso pode ser um divisor de águas para seus negócios
    25 de janeiro de 2021
  • EBITDA Como Calcular
    EBITDA Como calcular esse indicador financeiro tão importante para as empresas e para o mercado
    4 de janeiro de 2021
  • EBITDA O Que Significa
    EBITDA O que significa e para que serve o Ebitda ou Lajida na estratégia das empresas
    18 de dezembro de 2020
Arquivos
  • fevereiro 2021
  • janeiro 2021
  • dezembro 2020
  • novembro 2020
  • outubro 2020
  • setembro 2020
  • agosto 2020
  • julho 2020
  • maio 2020
  • abril 2020
  • março 2020
  • fevereiro 2020
  • janeiro 2020
  • dezembro 2019
  • novembro 2019
  • outubro 2019
  • setembro 2019
  • agosto 2019
  • julho 2019
  • junho 2019
  • maio 2019
  • abril 2019
  • março 2019
  • dezembro 2018
  • novembro 2018
  • outubro 2018
  • setembro 2018
  • agosto 2018
  • julho 2018
  • junho 2018
  • maio 2018
  • abril 2018
  • março 2018
  • novembro 2017
  • outubro 2017
  • setembro 2017
  • agosto 2017
  • julho 2017
  • março 2017
  • setembro 2016
  • previous post: EBITDA Como calcular esse indicador financeiro tão importante para as empresas e para o mercado
  • next post: O que é valuation de uma empresa: conheça essa estratégia e saiba como isso pode ser um divisor de águas para seus negócios
D&R Negócios Empresariais

A D&R Negócios Empresariais surgiu para ajudar as empresas do mercado brasileiro nas operações de Avaliação (Valuation), Compra e Venda de Empresas. Atendemos os mais diversos segmentos da Indústria, Comércio, Serviços e Agronegócios.

NOSSAS REDES SOCIAIS
  • Facebook
  • Youtube
  • LinkedIn
  • Instagram
  • Twitter
  • Whatsapp
Política de Privacidade
D&R NEGÓCIOS EMPRESARIAIS
+55 (44) 3029-5309

+55 (44) 99923-4544

der@dernegocios.com.br

Av. Bento Munhoz da Rocha Neto, 632
5º andar, sala 502
Zona 07 | Centro Empresarial Átrium
Maringá – Paraná - Brasil

D&R Negócios - 2021 - Todos os Direitos Reservados.

Desenvolvido por:
Hypercorp Marketing Digital
  • Sobre
  • Avaliação | Valuation
    • Avaliação de Empresas
    • Avaliação de Marcas
    • Avaliação de Startups
    • Avaliação de Carteira de Clientes
    • Avaliação de Máquinas e Equipamentos
  • Compra e Venda de Empresas
    • Empresas à Venda
    • Nosso Investidor Procura
    • Compra de Empresas
    • Venda de Empresas
    • Seja parceiro da D&R Negócios
  • Serviços
    • Acordo de quotistas
    • Conselho consultivo
    • Valorização da Empresa
  • Blog
  • Materiais
    • Podcasts
    • Downloads
  • FAQ
  • Contato
Back To Top

Utilizamos cookies para lhe proporcionar a melhor experiência no nosso site.

Você poderá saber mais sobre os cookies que estamos usando em configurações.

Abrir o WhatsApp
Fale com nosso time!
D&R Negócios Empresariais | Avaliação, Compra e Venda de Empresas
Powered by  GDPR Cookie Compliance
Política de Privacidade

Acesse nossa Política de Privacidade.

Cookies Necessários

O cookie estritamente necessário deve estar sempre ativado para que possamos salvar suas preferências de configuração de cookies.

Utilizamos os seguintes cookies:

  • Google Ads e Analytics
  • Analytics
  • Facebook
  • Youtube
  • RD Station

Se você desabilitar este cookie, não poderemos salvar suas preferências. Isso significa que toda vez que você visitar este site, precisará habilitar ou desabilitar os cookies novamente.