Entenda como o Fluxo de Caixa Descontado calcula o valor da empresa com base na riqueza que ela produzirá no futuro e garante um valuation justo do negócio

Saiba o que é o Fluxo de Caixa Descontado (FCD)  

O fluxo de caixa descontado é o método de avaliação que calcula o valor atual das riquezas que a empresa tem potencial para gerar no futuro. Portanto, parte da premissa que o valor de uma empresa diz respeito ao seu potencial de geração de caixa futuro e não apenas a sua realidade atual.

O FDC considera a capacidade de a empresa gerar caixa por meio de suas características operacionais normais independentemente das fontes de financiamento de que se utilize. Daí porque se trata do cálculo do valor intrínseco da empresa.

Para isso, primeiro realizam-se projeções de fluxo de caixa considerando a taxa de crescimento da empresa e, depois, aplica-se uma taxa de desconto, que representa o custo do capital a ser investido para o crescimento projetado acontecer e o risco do negócio.

Sua nomenclatura completa é Fluxo de Caixa Descontado Livre para Empresa, mas esse método também é muito conhecido pela sua denominação em inglês, Discounted cash flow (DCF). Conheça outros métodos de avaliação de empresas.

Como calcular o valuation pelo fluxo de caixa descontado ?

O passo a passo desse método de avaliação de empresas segue algumas etapas, como:

1. Levantamento de informações; 
2. Estimativa de fluxo de caixa com  projeção do faturamento e dos custos da empresa em um horizonte de tempo.
3. Determinação da taxa de desconto para trazê-los a valor presente;
4. Estabelecimento do valor da empresa.

Na sequência, você poderá entender melhor cada uma dessas etapas.

1- Saiba quais informações de sua empresa são necessárias para realização do valuation

A análise da capacidade futura de geração de caixa só pode ser feita a partir do conhecimento de sua realidade interna e dos fatores de mercado que a impactam. São analisados também ativos tangíveis e intangíveis, pontos fortes e fracos, riscos e oportunidades. Por isso, obviamente, a empresa precisa se assegurar do compromisso do avaliador com o sigilo e confidencialidade.

Essas informações são fundamentais também para o estabelecimento da taxa de desconto que será utilizada para trazer o fluxo de caixa esperado para o futuro a valor presente.

Por isso, o avaliador precisará levantar dados e informações sobre o desempenho histórico da empresa e, além disso, considerar seu cenário atual a partir da análise dos seguintes aspectos:

• econômico-financeiros (direcionadores de valor, o retorno do investimento, a diversificação de ativos e de risco, a relação entre giro e margem operacional, custo e estrutura de capital, etc.);
• contábeis (DRE e Balanço Patrimonial);
• comerciais (portfólio; margem dos produtos e serviços);
• operacionais e de gestão do negócio (processos e análise dos departamentos);

E mais fatores de mercado…

 Nota-se que a estimativa de fluxos de caixa é feita considerando naturalmente todas as variáveis que o envolve, ou seja, faturamento, custos, despesas operacionais e etc.), mas também os fatores externos capazes de impactar o negócio.

Desse modo, o comportamento do mercado para aquele segmento também é considerado por meio de variáveis sócio-econômicas como:

• desempenho do negócio;
• expansão da demanda e da concorrência;
• tendências de negócios e de novos produtos;
• oferta de crédito;
• preços de commodities;
• taxa de juros;
• crescimento do PIB;
• inflação;
• taxa de câmbio.

É importante destacar que somente a partir do correto levantamento e análise desses dados é possível realizar projeções financeiras seguras quanto ao potencial de geração de riqueza pela empresa avaliada.

Bem como,  garantir rigor técnico na mensuração do valor real dessa riqueza potencial projetada.

2 – Estimativa de fluxo de caixa: saiba como são feitas as projeções de geração de caixa

Como dissemos, o Fluxo de Caixa Descontado apura o valor da empresa pela riqueza que ela produzirá no futuro, isto é, mensura  quanto a empresa poderá produzir de caixa no futuro considerando suas potencialidades e os riscos internos e externos.

Horizonte de Tempo das Projeções

O fluxo de caixa futuro é medido por meio de projeções a partir da taxa de crescimento da empresa, levantada por meio do desempenho histórico do negócio.

A estimativa de crescimento é feita ano a ano por um período previsível, que geralmente fica em torno de 5 a 10 anos. Esse é o chamado fluxo de caixa explícito, estimado a partir de ajustes no lucro operacional, que é aquele que a empresa teria se não houvesse nenhuma dívida. 

Nesse cálculo são contabilizados os investimentos a serem feitos em ativos imobilizados (como máquinas e equipamentos), o CAPEX, e no capital de giro operacional da empresa.

Se a empresa analisada tiver regime tributário Lucro Real, soma-se ainda a depreciação.

Valor residual ou valor de perpetuidade

Além do fluxo de caixa explícito, é preciso considerar a produção do fluxo de caixa pela empresa depois desse horizonte de tempo previsível (de 5 a 10 anos).

Afinal, a empresa continuará operando e produzindo caixa por período indeterminado de tempo, ainda que com crescimento desacelerado.

Trata-se do  fluxo de caixa contínuo, que representa a estimativa de valor do ativo no final de sua vida útil.

É calculado a partir de taxa de crescimento menor, chamada de taxa de crescimento terminal, taxa de crescimento na perpetuidade ou Terminal Value (TV).

Seguindo essa lógica, a projeção do fluxo de caixa é feita em duas frentes, ou seja, a estimativa em um horizonte de tempo previsível (cálculo do valor explícito); e projeção do fluxo de caixa contínuo (residual ou perpetuidade).

Depois, ambos deverão ser trazidos a valor presente líquido por meio da aplicação da taxa de desconto definida para o valuation.

3 – Determinação da taxa de desconto: saiba como o fluxo de caixa projetado é trazido a valor presente ?

Os fluxos de caixa projetados (explícito e perpetuidade) não podem ser considerados integralmente porque esse crescimento depende de investimento de capital na operação e/ou expansão da empresa, que tem um custo.

Esse custo de capital representa a taxa mínima de retorno esperada para que o investimento se justifique e reflete o risco do negócio. Em suma, é a taxa mínima de atratividade ao investidor .

Sendo assim, o custo de capital equivale à taxa de desconto que deve ser aplicada aos fluxos de caixa projetados para trazê-los a valor presente, isto é, mensurar seu Valor Presente Líquido (VPL).

A apuração da taxa de desconto é feita a partir da estrutura de capital da empresa e do risco, a partir de uma média de mercado.

Existe mais de uma maneira para se calcular a taxa de desconto a ser aplicada, a depender da fonte do capital.

Mas, entre as metodologias mais utilizadas, está o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC), que é a média ponderada das duas fontes comuns de financiamento, que são o  custo de capital próprio (acionistas) e o custo de capital de terceiros (financiamento, investimento).

Por estar diretamente à realidade de cada empresa, a definição do custo de capital ou taxa de desconto a ser aplicada é variável.

Quanto maior o risco do negócio, maior o custo do capital e vice-versa. Então, vale reiterar, sua determinação é um dos aspectos mais delicados de uma avaliação de empresa.

4 – Cálculo de valor da empresa: saiba como se chega ao valor final

O valor final é, então, calculado a partir da soma dos valores do fluxo de caixa explícito ao de perpetuidade (fluxo de caixa contínuo), depois de ambos terem sido trazidos a valor presente (Valor Presente Líquido – VPL). Esse valor final também conhecido como valor intrínseco ou valor justo. 

É muito comum, inclusive, que o laudo de avaliação apresente uma faixa de valor resultante da aplicação de diferentes taxas de desconto, representativas de cenários otimista, conservador e pessimista.

Conheça a Fórmula do Fluxo de caixa Descontado

Agora que você já sabe das etapas do Fluxo de Caixa Descontado, conhecer a fórmula do Fluxo de Caixa Descontado ajudará a fixar a relação entre todos os elementos que o compõe.

Abaixo você pode visualizar a fórmula para o cálculo do valuation da empresa pelo FCD.

Mas antes vale destacar que sua aplicação não é o item mais determinante no processo de valuation.

A duração e a complexidade do cálculo do valor depende da especificidade de cada empresa.

• Sendo que:
  • n = Número de períodos projetados (horizonte de tempo)
  • FCE = Fluxo de caixa do período projetado;
  • i = Período do fluxo de caixa projetado;
  • g = Taxa de crescimento da perpetuidade; e
  • TD = Taxa de desconto (normalmente WACC),

Exemplo de Fluxo de Caixa Descontado

Exemplo da sequência será muito útil para se visualizar parcialmente o resultado desse tipo de valuation.

É claro que se trata apenas de um recorte porquanto o laudo de valuation por fluxo de caixa apresenta muitos outros itens, inclusive, destaques de ações a serem efetuadas para aumentar o valor da empresa no futuro.

Fonte: D&R Negócios

Para que serve o Fluxo de Caixa Descontado: conheça as aplicações do método de valuation Fluxo de Caixa Descontado

Esse método tem aplicabilidade a diversas situações do mercado. A saber:

1. Operações de fusões e aquisições; realização de joint-ventures: 

O cálculo do valor da empresa oferece mais segurança a esse tipo de negociação para todos os lados.  Isso por permitir que o montante investido nessas operações seja justo e defensável. A apresentação do valuation pode, inclusive, favorecer a atração de investidores e oportunidades. 

2. Compra e venda de participações:

Mesmo quando o investidor tem apenas o interesse na compra parcial de cotas da empresa é muito importante que essa valoração de compra e venda seja realizada a partir de parâmetros confiáveis.

O valor das cotas precisa refletir proporcionalmente o valor da empresa. Assim se evitam conflitos futuros, capazes de comprometer sociedades com potencial promissor. Isso claro sem contar que facilita a negociação da compra propriamente dita.

3. Realização de cisões, divisão societária ou de bens e herança:

Nesse casos, saber o valor justo da empresa pode evitar muitos conflitos de interesse que, em geral, sobrecarregam negociações já delicadas para todos os lados.

4. Abertura e fechamento de capital:

Em ambos os casos, o valuation serve para determinação do preço justo de uma ação. É, inclusive, muito utilizado pelos investidores que querem segurança antes da compra de ações.

5. Análise de investimentos:

O FCD torna bastante simples  estimar o retorno sobre investimento (ROI), logo, a análise de viabilidade na medida que permite que se chegue ao valor intrínseco da empresa.

O valor final da empresa precisa ser maior do que o investimento necessário para que o retorno sobre o investimento exceda os custos. 

6. Análise de viabilidade econômica:

Calcular o valor da empresa pelo FCD permite que o empresário analise a viabilidade do próprio negócio ao longo do tempo.

E, muito importante: o valuation pode comprovar que o negócio é viável ainda que esteja passando por uma situação econômica e financeira negativa, por um período de crise.

Nesse sentido, é um suporte à gestão da empresa. Ajudará o empresário a estimar o crescimento de seu faturamento, dos custos e das despesas operacionais da empresa e analisar as tendências de mercado para seu segmento.

Assim, o conhecimento sobre o valor de mercado da empresa dá suporte a decisões estratégias de gestão . Conheça a experiência de Douglas.

Vantagens e desvantagens do fluxo de caixa descontado

A principal vantagem desse método de valuation é refletir a realidade intrínseca do negócio, ao mesmo tempo que considera as expectativas do mercado para o segmento.

Efetivamente reflete o valor do dinheiro no tempo porque calcula o valor da empresa considerando seu potencial para produzir riquezas no futuro e não apenas a partir do cenário atual.

É reconhecido pelo grande embasamento teórico e científico e considerado um cálculo eficaz que oferece precisão na apuração do valor da empresa. Justamente por isso é uma as metodologias mais aceitas pelo mercado mundial.

Eventualmente, essas vantagens podem ser vistas com preocupação em alguns nichos. Isso se deve ao fato de o FCD basear-se em expectativas de faturamento (projeções) e não em dados tangíveis.

Nesse caso, se as projeções não se confirmarem por fatores internos e/ou externos imprevistos, o valor da empresa pode estar prejudicado para mais ou para menos.

Isso porque a premissa do Fluxo de Caixa é trazer as expectativas de ganho futuros a valor presente líquido.

Justamente por isso é importante contar com um profissional especializado na condução de avaliações para minimizar possíveis erros que advenham da característica do método.

E esses profissionais, em geral, fazem uma espécie de “prova real” usando outros métodos de avaliação de empresas como suportes para a análise do valor encontrado pelo Fluxo de Caixa Descontado.

Os métodos de Múltiplos e Transações comparadas são os mais usados junto com o FCD. Esses calculam o valor das empresas comparando-a com outras de capital aberto (Múltiplos) ou que foram vendidas (Transações comparadas).

Detalhes importantes

Outro aspecto importante a se considerar é que o uso do método Fluxo de Caixa requer que a empresa possua suas informações organizadas e à disposição para o valuation.

Empresas bem estruturadas e com histórico de crescimento bem estável ​​possuem vantagens quando da sua aplicação.

 O FCD não é muito indicado a empresas de crescimento cíclico ou muito incerto. Aliás, o uso desse método pressupõe perspectivas de crescimento futuro, logo, não é indicado para empresas em falência.

E há um benefício da avaliação por Fluxo de Caixa que é o volume de diretrizes de crescimento ofertadas ao empresário.

Afinal, para chegar ao valor justo da empresa, o avaliador analisa informações estratégicas do negócio e do mercado e, com sua experiência, pode apontar caminhos para valorização da empresa. 

Conclusão

Agora que você já conheceu o rigor técnico e conceitual do Fluxo de Caixa Descontado tem condições de analisar as vantagens para seu negócio.

Neste artigo, tratamos ainda de todos os dados envolvidos no cálculo do valor da empresas, as premissas do método e o caminho para se chegar ao valor justo.

Foi possível também conhecer a fórmula do FCD e um exemplo de aplicação prática, bem como, avaliar vantagens e possíveis desvantagens desse método tão utilizado pelo mercado.

Se você está interessado em saber o valor de sua empresa, entre em contato conosco. Se preferir, pode nos contatar por Whatsapp.

Mas, deixamos outras indicações de texto caso deseje pensar melhor sobre avaliação de empresas e seus métodos:

Como calcular o valor de uma empresa a partir do EBITDA ?

Conheça nosso E-book sobre Avaliação de Empresas (Valuation)

Veja também aplicação da lógica desse método de valuation ao Teste de Impairment.